Вчера вышла новая статистика ВВП США — 2.4% за второй квартал, первый квартал пересмотрен вверх и, по новой оценке, составил 3.7%. Даже пропаганде пришлось признать, что данные так себе. Рынок вообще не знал, что с этим делать, закрывшись в ноль. Попробуем разобраться, что все таки значат эти цифры.

Для интересующихся вопросом методологии статистики у меня был длинный и нудный пост на тему того, как конструируется ВВП США. Для связности настоящего повествования напомним, что цифры по динамике приводятся в годовом исчислении к предшествующему кварталу. То есть 2.4% роста за второй квартал означает, что экономика выросла на 0.6% к предшествующему кварталу в реальном исчислении (т.е. после того, как кто-то поигрался с дефляторами и т.п.). 

Мне могут логично возразить, что плюс это не есть быть минус. Поэтому откуда крики про вторую волну рецессии и т.п.?

Во-первых, как отмечает уважаемый Давид Розенберг, классический выход из рецессии подразумевает темпы роста экономики порядка 6%, а вовсе не затухающий тренд, который мы наблюдаем, начиная с четвертого квартала прошлого года (5% – 3.7% – 2.4% – ?).

Во-вторых, со злым умыслом или нет, пересмотр данных за первый квартал серьезно шокировал рынок. Дело в том, что был пересмотрен не результат за отчетный период, а уменьшена база 2009 года. В процентах оптически получается лучше, а на самом деле сигнализирует, что рецессия была значительно глубже, чем предполагалось. Иными словами, рост последних девяти — двенадцати месяцев все равно не дотягивает до абсолютного уровня 2007 года.

В-третьих, сравнение с 2007 годом строго говоря некорректно, так как с тех пор было потрачено несколько триллионов несуществующих бюджетных денег (ака дефицит по 1.5 триллиона в год). Напомним, поскольку ВВП считается косвенным способом, то потраченное государством добавляет к цифре ВВП один к одному без учета источника (или в данном случае его отсутствия).

Возвращаясь к цифре 2.4% за прошедший квартал, на государственные программы (бюджетные расходы, стимулирование рынка недвижимости и т.п.) приходится порядка 1.5%. Остальное по большому счету приходятся на формирование товарных запасов предприятиями и конечное частное потребление. С учетом того, что лидирующие индикаторы и по тому, и по другому за последние месяцы показывали тенденцию к снижению, то навяливается вопрос: какие могут быть источники дальнейшего роста во втором полугодии?

Ответ — в отсутствии стимула 2.0 мы получим либо затяжную стагфляции* с ростом экономики на уровне 1.0%-1.5%, либо отправимся в минус (т.е. вторую ногу рецессии где-то в четвертом квартале). Поэтому рынок и тупит — ждать еще денег от Обамы или сразу сдаваться… Вот собственно и весь выбор.

А Вы как думаете?